财讯607期/从天然气、电力、铁矿砂再扩及64项油商品

芝商所示警:负价交易恐成新常态

http://www.cntimes.info 2020-05-14 23:03:50
文/洪绫襄、涂忆君

台湾时间4月21日、西德州中质原油(WTI)崩跌至负值之后,从期权商品扩大到ETF(指数股票型基金),连带WTI期货合约交易所在地的芝加哥商品交易所(CME)也被要求调查,是否未与客户充分沟通,此事至今仍在全球期货市场延烧。

本刊去信芝商所询问相关细节与调查进度。芝商所强调,尽管负价很少见,但如天然气、电力、铁矿砂与能源商品就确实出现过,更何况期货市场始终都允许负价交易。

有鉴于从3月以来,疫情造成全球原油需求减少、供给过剩以及美国储油利用率已将近饱和,他们判断能源商品有出现负价的可能性,在4月8日芝商所便主动通知监管机构、清算公司、造市商和全球客户:芝商所的交易和风险管理系统已能处理负价交易。

「我们能做的只是提供一个透明且受监管的市场,让客户自行管理市场风险,同时确保期货和现货价格终将趋同。」芝商所发言系统表示。

因此,未来几个月若能源商品价格跌至低档、甚至逼近零的水准,芝商所就会将相关期权商品定价模型,从现有模型转换至巴切里尔(Bachelier)模型─主因在于现行如Black-Scholes等标准定价模型无法应对负数,只有巴切里尔模型才能计算包含负数的潜在波动度。

4月21日芝商所再发布了1份报告,当中纳入64种可能发生负价交易的商品,除了WTI之外,还包括了布兰特原油(Brent Crude Oil )、汽油(Gasoline)、高硫燃料油(HSFO)等商品,而且在芝商所宣布后,洲际交易所(ICE)等交易所龙头亦随之跟进。

台湾金管会表示,如果交易人有发现电子软体无法下单,并打电话给期货商要求人工下单等程序,或有再依个案讨论的空间;国内期货商也开始让自家软体可以接受负价下单。这意味着,市场开始将负价视为新常态,现行期权定价模型恐将砍掉重练。…(本文节自财讯607期,详全文) 

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