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今周刊1252期/我没想过股价会来到这数字

2020-12-17 22:29:14
文 / 朱晋辉

Airbnb延宕已久的IPO案,终于在12月10日上路,并在挂牌首日上演暴涨大惊奇。

只是Airbnb过去5年来连年亏损,又遭逢疫情严峻考验,其未来的营运之路如何走得稳健?

「我从没想过股价会来到这个数字⋯⋯。」Airbnb执行长奇斯基(Brian Chesky),在股票正式公开发行后,接受《彭博》电视专访时,得知自家股价飙涨,他一度惊讶得说不出话来。

Airbnb每股公开发行价为68美元,募资金额为35亿美元,仅仅上市第1天,股价就暴涨至144美元,涨幅高达112%,如今市值已达775亿(截至12月14日)美元。

12月,向来是美股IPO(首度公开募股)淡季,然而今年淡季不淡,不仅有Airbnb这个今年最大的美股IPO压轴登场,另一家全美最大外送平台业者DoorDash,也在本月挂牌上市。

Airbnb于2020年的IPO之路走得相当曲折,原先预计在4月挂牌,岂料遭逢疫情搅局,不仅业务大幅受到冲击,也使得奇斯基在5月宣布全球裁员25%,以降低营运成本,度过疫情黑暗期。在给员工的裁员信里,奇斯基也提到,自己并不晓得旅游业何时会复苏。如今,不过半年之久,Airbnb的业务还在谷底挣扎,面对其股价暴涨现象,或许不仅奇斯基感到讶异,就连资本市场都始料未及。

连年亏损 疫情下靠裁员止血

Airbnb成立于2008年,作为线上民宿出租平台,其商业模式就是媒合民宿出租方与住宿需求者,并在每笔成交订单收取手续费作为收入来源。如今,在Airbnb平台上有超过400万名房东,累计接待逾8.25亿名游客,业务遍及全球220个国家与地区。Airbnb也是少数在中国有业务的美国软体公司,其2015年宣布进军中国,并在2017年成立中国品牌「爱彼迎」。

摊开Airbnb的招股书,尽管已成立近13年,但至今仍年年亏损。若先看Airbnb过去5年的财务数据,2015年营收约为9.2亿美元,到了2019年约为48亿美元,成长4.2倍;然而,税后净损却从近1.4亿美元暴增至6.7亿美元。

Airbnb尽管营收成长,但亏损的洞却愈来愈大,关键就在于庞大的产品开发费用。2015年的产品开发费用仅约1亿美元,但到2019年已达到9.8亿美元,约占该年度营收的2成。若只看2018年到2019年,产品开发费用就增加近4亿美元,根据招股书说明,其中有2.7亿美元为人事成本。

这也难怪,Airbnb面对疫情的第一招,就是果断裁员。2020年前3季,Airbnb的营收大幅缩水至25亿美元,亏损近7亿美元,已超过2019年全年的亏损数字。在2020年裁员1900名员工后,前3季产品开发费用勉强与2019年同期持平,若没有裁员止血,亏损数字恐怕更为惊人。

聚焦Airbnb的2020年财务数字,第3季民宿预订总额(Gross Booking Value,简称GBV,即平台民宿订单的成交总额)已达80亿美元,不仅从第2季32亿美元的低谷回弹,该数字也接近2019年第4季疫情前水准的85亿美元。如此表现,已比其他线上旅游平台的同业表现更好。

旗下拥有Hotels.com与Trivago等线上旅游平台的Expedia集团,在2020年第3季的GBV为86亿美元,与2019年第4季的232亿美元还落差相当一大截。

Airbnb的GBV能快速反弹,主要归功于各国国内旅游的快速复苏。在疫情之前,Airbnb平台上国内旅游订单每月成交笔数(Gross Nights and Experiences Booked)与国际旅游相当,两者均落在1300万至2000万笔之间。在2020年6月,疫情逐渐趋缓下,国内旅游订单成交笔数迅速回到疫情前水准,甚至在7月达到2140万笔的新高。

谷歌垄断搜寻 成最大竞争者

尽管Airbnb在疫情中站稳脚步的速度比同业快,但招股书里却没有回答市场最想知道的答案:究竟Airbnb如何转亏为盈?过去5年以来,Airbnb的营收成长率逐年下降,从2016年的80%,下降到2019年的32%,更直接在招股书里表明:预期未来营收成长将会持续放缓。

(阅读全文…http://bit.ly/2JYReDF )

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